截至5月19日收盘，甲醇期货主力合约MA2609报2963元／吨。回溯来看，5月8日盘面曾一度下探至2855元／吨的阶段性低位（日内最低触及2849元／吨），随后又逐步回升至2900元／吨上方，多空双方围绕2900元／吨这一中枢价位展开反复争夺。
国内煤制甲醇利润目前仍处于高盈利区间：内蒙古煤制甲醇生产利润约500元／吨，处于近3年以来的最好水平，这在产业逻辑上直接削弱了企业主动降负的意愿。截至5月15日当周，全国甲醇装置产能利用率维持在84%~92%的高位区间，高开工已成常态，周度产量均值为198万吨，同比基本持平但绝对量处于年内高位。5月中下旬虽有新疆等地集中短停或春检计划落地，但多为短停，损失量有限；待发订单量低位回升后，内地工厂仍面临出货压力，流拍现象并不少见——也就是说，国内供给端不仅充足，甚至对价格形成了“隐性天花板”。
伊朗装置低负荷运行与霍尔木兹海峡通航受阻是本轮行情的核心焦点。目前，伊朗KPC、Arian、Bushehr、Marjan四套装置（合计产能561万吨／年，占伊朗总产能的33%）虽名义上处于“运行中”，但实际负荷偏低。自2026年4月底起，部分装置尝试重启，但截至目前尚未有实质增量装船。预计5月中国甲醇进口量约30万吨，其中中东主力区域贡献10万吨，非伊朗地区占20万吨，处于历史极低水平。叠加霍尔木兹海峡通航迟迟未完全恢复，即便装置重启，物理发运能否“出得去”才是决定其是否真正复工的关键。
当前港口市场的运行逻辑已形成高度一致的闭环：受进口资源断档影响，实际抵港量持续处于极低水平，而下游提货节奏（含出口套利，受出口利润可观驱动，3月中国甲醇出口6.57万吨，环比增加5万吨）维持刚性，推动港口库存被动消耗，可流通货源偏紧，进而支撑现货价格居高难下；盘面价格则因深度贴水被迫跟随现货重心上移。
MTO/MTP装置是甲醇消费的核心力量，其运行状态直接决定港口需求的韧性。当前沿海MTO开工率维持在85.79%的相对高位，表面看需求表现尚可，但背后的利润结构已“岌岌可危”。以盘面期货价格测算，当前PP、PE与甲醇的价差均处于历史偏低区间，高企的甲醇价格正导致MTO利润持续收窄至微薄水平。
更为严峻的是，支撑港口去库的刚需提货即将面临“失速”风险。具体来看，斯尔邦（江苏盛虹）计划于5月20日起停车检修，兴兴能源亦处于检修停车状态，两套装置的合计产能在沿海MTO总产能中占比相当。此外，诚志也计划于5月底停车检修一套装置。上述装置的集中检修意味着，进入6月后港口甲醇的物理消耗量将出现确定性的下滑。一旦去库需求减弱，港口库存的去化斜率将迅速走平甚至拐头向上，前期由刚需驱动的“去库叙事”逻辑也将面临重构。
与此同时，传统下游领域几乎全线承压，难以分担MTO端的压力。甲醛行业开工率在31%左右徘徊，处于季节性淡季；随着南方梅雨季节及高温天气临近，板材厂开工将受限制，胶黏剂需求也将进一步萎缩。醋酸市场则陷入“量价齐跌”的困境，尽管开工率维持在73%，但周度大幅下降10%——这主要是由下游PTA集中检修导致醋酸消耗速度骤降所致，目前醋酸厂家库存积压明显，对原料甲醇的采购以刚需小单为主。此外，MTBE受成品油市场疲软影响利润偏低，开工率难有起色；二甲醚亦受安监环保政策影响，开工同样受限。
这种需求结构的分化造成一个尴尬局面：传统下游不仅无力承接高价货源，反而因利润不佳向甲醇端反向施压。在部分产区，下游接货意愿薄弱，流拍现象时有发生；即便在港口，贸易商的“补空”行为也仅能间歇性托底，缺乏持续性买盘支撑。这种“上有顶（下游利润压制）、下有底（进口缩量支撑）”的格局，使得甲醇价格暂时失去趋势性上涨动能，转而进入以时间换空间的震荡博弈阶段。
整体来看，当前甲醇期货主力合约MA2609正围绕2900元／吨的中枢宽幅震荡，呈现“上有顶、下有底”的格局，核心矛盾聚焦于进口缩量与高供应之间的博弈。一方面，伊朗虽有装置重启，但受霍尔木兹海峡通航限制影响，5月进口量预计仅30万吨，导致港口库存骤降、可流通货源紧缺，现货价格保持坚挺；另一方面，国内煤制甲醇利润丰厚，全国开工率维持高位，对价格形成了上方压制。
然而，后续甲醇需求端可能面临负反馈加剧的局面。斯尔邦、兴兴及诚志等MTO装置将于5月底集中检修，6月港口刚需将出现下滑，去库动能随之减弱。传统下游同样全线承压，甲醛处于需求淡季，醋酸库存积压，MTBE利润微薄，均无力承接高价货源。
展望后市，短期现货紧缺支撑盘面维持深贴水格局，但“MTO装置检修+进口恢复预期”将构成中期利空。预计MA2609合约将在2700~2950元／吨区间震荡运行，建议投资者重点关注伊朗发运恢复节点及港口库存拐点，同时警惕地缘风险与下游负反馈共振引发的行情变盘。（作者单位：中信建投期货）
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